日前，中國人民銀行等7部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）明確提出，支持上市公司通過整體上市、定向增發(fā)、資產(chǎn)收購等形式進行行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級。用資本市場手段推動企業(yè)規(guī)模擴大、資源集中，從而完成行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級，將有力賦能打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的“航母艦隊”。

助力集群化發(fā)展

新型工業(yè)化并非傳統(tǒng)制造業(yè)的簡單延續(xù)，而是打造以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)、先進制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！兑庖姟访鞔_要求聚焦新型工業(yè)化重大戰(zhàn)略任務(wù)，為建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供高質(zhì)量金融服務(wù)。這標(biāo)志著我國金融政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同深化進入新階段。

在新型工業(yè)化的進程中，打造產(chǎn)業(yè)“航母艦隊”是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心載體之一，其以重點產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)為“航母”，配套企業(yè)為“護衛(wèi)艦”，形成集群化發(fā)展的“航母艦隊”編隊。一方面要確立“航母”領(lǐng)航地位，重點培育具有核心技術(shù)優(yōu)勢和市場主導(dǎo)力的產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)，使其成為帶動集群發(fā)展的核心引擎；另一方面要組建“護衛(wèi)艦”協(xié)同編隊，通過政策引導(dǎo)與市場機制，推動上下游配套企業(yè)圍繞鏈主企業(yè)形成緊密協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。

資本市場在產(chǎn)業(yè)“航母艦隊”的鍛造過程中扮演重要角色。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示，通過整體上市或并購重組，能夠有效推動行業(yè)資源的優(yōu)化配置，提升產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同效率，助力形成具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。具體來看，上市可以為企業(yè)提供更廣闊的融資渠道，使企業(yè)能夠更好地應(yīng)對產(chǎn)業(yè)升級中的資金需求，滿足新型工業(yè)化對高質(zhì)量發(fā)展的需求。并購重組則通過強強聯(lián)合或優(yōu)勢互補，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，加速落后產(chǎn)能的淘汰，為新興產(chǎn)業(yè)騰出發(fā)展空間，助力企業(yè)快速獲取先進技術(shù)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促進新型工業(yè)化跨越式發(fā)展。

優(yōu)化并購重組政策

8月15日晚間，中國神華披露向控股股東國家能源投資集團有限責(zé)任公司收購資產(chǎn)的交易預(yù)案。本次交易共涉及13家標(biāo)的公司，業(yè)務(wù)覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工等多個領(lǐng)域。中國神華表示，通過一次性注入多項核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中國神華與控股股東在煤炭、坑口煤電、煤化工及物流運輸領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重疊將得到實質(zhì)性解決。上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力將進一步增強。

中國證監(jiān)會于2024年9月發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”），旨在優(yōu)化并購重組機制，推動產(chǎn)業(yè)升級和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。“并購六條”發(fā)布以來，截至2025年7月底，上市公司累計披露資產(chǎn)重組1800余單，其中重大資產(chǎn)重組208單。今年以來，截至7月底，上市公司累計披露資產(chǎn)重組超1000單，是去年同期的1.4倍，其中重大資產(chǎn)重組133單，是去年同期的2.7倍。

資本市場通過資本紐帶將技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級深度耦合，為打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供支撐。在支持關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品攻關(guān)方面，對突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技企業(yè)，適用上市融資、并購重組、債券發(fā)行綠色通道；在支持產(chǎn)業(yè)鏈自主可控方面，完善并購貸款政策，支持鏈主企業(yè)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展“補鏈”“延鏈”型投資，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；在推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面，支持上市公司通過整體上市、定向增發(fā)、資產(chǎn)收購等形式進行行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，資本市場的創(chuàng)新工具為上市公司行業(yè)整合提供了高效支持。政策通過簡化流程、提升效率，為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)提供了上市融資和并購重組的“綠色通道”，加速了企業(yè)的資源重組和技術(shù)突破。與此同時，政策明確支持上市公司通過定向增發(fā)、資產(chǎn)收購、整體上市等多元化融資手段開展行業(yè)整合，為資本的精準(zhǔn)配置和產(chǎn)業(yè)資源的高效流動提供了重要保障。

“此外，在產(chǎn)業(yè)鏈整合方面，政策特別強調(diào)了鏈主企業(yè)的作用。為此，政策完善了并購貸款政策，鼓勵鏈主企業(yè)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展橫向與縱向整合，從而提升產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)與市場競爭力。供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新也為企業(yè)提供了新的融資途徑，通過探索基于‘?dāng)?shù)據(jù)信用’的融資模式，降低了對核心企業(yè)擔(dān)保的依賴，這為中小企業(yè)在并購整合過程中提供了更靈活的融資選項，進一步推動了資源高效流動與產(chǎn)業(yè)整合加速?！闭驴≌f。

從長遠意義來看，章俊認為，《意見》通過一系列精確的政策布局，從資本市場創(chuàng)新工具、產(chǎn)業(yè)鏈整合到對產(chǎn)業(yè)升級的支持，形成了多維一體的政策體系，為上市公司在行業(yè)整合、技術(shù)創(chuàng)新與綠色轉(zhuǎn)型等方面提供了強有力的支持，為推動中國制造業(yè)向高端、智能、綠色方向轉(zhuǎn)型提供源源不斷的動力，為經(jīng)濟高質(zhì)量增長奠定了堅實基礎(chǔ)。

行業(yè)整合初見成效

近年來，上市公司通過并購掀起行業(yè)整合浪潮，成為鍛造產(chǎn)業(yè)“航母艦隊”的核心引擎。

橫向并購快速擴大規(guī)模優(yōu)勢。今年5月，國內(nèi)導(dǎo)電銀漿龍頭企業(yè)帝科股份以6.96億元現(xiàn)金收購浙江索特60%股權(quán)，浙江索特成為其控股子公司。此次橫向并購使帝科股份整合競爭對手產(chǎn)能與技術(shù)，市場份額進一步鞏固，同時獲得浙江索特的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，顯著強化規(guī)模效應(yīng)與定價權(quán)。

縱向并購打通產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。今年3月，北方華創(chuàng)以16.87億元分兩筆協(xié)議受讓芯源微17.9%股份，此次并購旨在補齊國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈短板。芯源微作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)前道涂膠顯影設(shè)備量產(chǎn)的企業(yè)，其技術(shù)填補了國產(chǎn)設(shè)備在光刻工序的空白。北方華創(chuàng)通過整合，直接對標(biāo)國際巨頭，國產(chǎn)化率提升至25%以上。并購后，雙方客戶實現(xiàn)共享，技術(shù)協(xié)同加速前沿領(lǐng)域攻關(guān)，成為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈整合的標(biāo)桿案例。

“企業(yè)應(yīng)積極把握政策帶來的機遇，擁抱金融支持新型工業(yè)化的戰(zhàn)略方向，加快自身轉(zhuǎn)型升級步伐?！碧镘幈硎?，科技型企業(yè)應(yīng)聚焦全周期融資布局，充分利用多元化融資工具，加大研發(fā)投入，推動關(guān)鍵技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；傳統(tǒng)制造企業(yè)應(yīng)抓住融資模式創(chuàng)新機遇，通過數(shù)字化改造實現(xiàn)生產(chǎn)流程、供應(yīng)鏈管理的透明化，提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的信用可見度，增強融資能力；中西部地區(qū)企業(yè)可以把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的政策機遇，主動對接?xùn)|部地區(qū)轉(zhuǎn)出產(chǎn)業(yè)，利用差異化授信政策獲得搬遷改造、技術(shù)升級的資金支持。

專家表示，支持上市公司通過整體上市、定向增發(fā)、資產(chǎn)收購等形式進行行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級，將在資本市場出現(xiàn)更多優(yōu)秀案例。

在用整體上市、定向增發(fā)、資產(chǎn)收購等資本市場手段來支持新型工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)升級的同時，要注意合規(guī)性、戰(zhàn)略匹配、資金安排、整合執(zhí)行等方面的精細化操作。

在合規(guī)性與政策要求方面，整體上市、重大資產(chǎn)重組、非公開發(fā)行等都需經(jīng)過證監(jiān)會（或交易所）審批，信息披露要求高，必須全面、及時披露交易背景、資金用途、整合計劃，避免信息不對稱引發(fā)投資者質(zhì)疑。對于未完成的項目、尚未盈利的資產(chǎn)，要防止過度包裝或誤導(dǎo)性陳述。如果收購或注入的資產(chǎn)來自控股股東或關(guān)聯(lián)方，需要評估定價公允性并接受獨立財務(wù)顧問意見，避免利益輸送嫌疑。

在戰(zhàn)略匹配與產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，新注入或收購的資產(chǎn)必須與主業(yè)高度相關(guān)，而不是單純做規(guī)模，要避免盲目多元化?？缧袠I(yè)收購若缺乏管理能力和市場理解，容易造成資源分散、協(xié)同失敗。

在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面，要在交易前明確整合后的供應(yīng)鏈、研發(fā)、市場協(xié)同路徑，否則整合難以轉(zhuǎn)化為競爭力。新型工業(yè)化項目往往投資周期長、回收期慢，要有匹配的資本結(jié)構(gòu)和償債安排。過度依賴外部融資、舉債并購，可能在市場環(huán)境變化時引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

在整合與執(zhí)行方面，要注重防風(fēng)險。并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)文化、管理流程、IT系統(tǒng)等方面的整合成本和難度往往會被低估。資金到位后要確保技術(shù)改造、產(chǎn)線升級按計劃實施，否則也會背離“金融支持新型工業(yè)化”的初衷。

來源： 經(jīng)濟日報