隨著個(gè)人養(yǎng)老金正式起航，這項(xiàng)全新的制度已融入社會(huì)生活。

世界銀行在1994年提出養(yǎng)老金三支柱體系，個(gè)人養(yǎng)老金屬于養(yǎng)老金第三支柱。11月4日，人社部等五部門(mén)聯(lián)合下發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，明確了個(gè)人養(yǎng)老金是指政府政策支持、個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)充功能的制度。

而根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄》及《個(gè)人養(yǎng)老金基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)名錄》，首批基金產(chǎn)品包含40家公募基金公司旗下129只產(chǎn)品，銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)包括16家商業(yè)銀行、14家證券公司以及7家獨(dú)立基金銷(xiāo)售公司。

目前，眾多券商、基金等銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)已在緊鑼密鼓地推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上線。那么，有哪些養(yǎng)老金融產(chǎn)品值得關(guān)注？

日前，南都《灣區(qū)大錢(qián)進(jìn)》特邀廣發(fā)證券非銀金融首席分析師陳福、鵬揚(yáng)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳洪斌連線對(duì)話進(jìn)行解讀。

陳福認(rèn)為，在代銷(xiāo)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品上，券商、銀行、獨(dú)立基金銷(xiāo)售公司等機(jī)構(gòu)有著各自的優(yōu)勢(shì)，投資者需要根據(jù)自己的需求去選擇。居民配置在養(yǎng)老金上的資金可能更多還是會(huì)傾向于權(quán)益類的，只不過(guò)初期多是偏固收類的、偏穩(wěn)健的。

陳洪斌認(rèn)為，養(yǎng)老金是整個(gè)市場(chǎng)幾乎所有資金中久期最長(zhǎng)的一類資金，因此，養(yǎng)老金在投資時(shí)，考慮更多的是長(zhǎng)期的問(wèn)題。在長(zhǎng)期投資中，穩(wěn)定的固定收益率不具有太大的優(yōu)勢(shì)，股票的機(jī)會(huì)要遠(yuǎn)大于債券。此外，個(gè)人養(yǎng)老金的投資關(guān)注兩大類問(wèn)題，包括價(jià)值性與成長(zhǎng)性。

每個(gè)類型的機(jī)構(gòu)側(cè)重點(diǎn)不同

一個(gè)備受關(guān)注的問(wèn)題是，在代銷(xiāo)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品上，券商、銀行、獨(dú)立基金銷(xiāo)售公司等機(jī)構(gòu)分別有哪些差異，各自的優(yōu)勢(shì)在哪里？

在各家機(jī)構(gòu)類型的差異上，陳福表示要從三個(gè)方面來(lái)看。

一是代銷(xiāo)產(chǎn)品的范圍，此次金融產(chǎn)品涉及儲(chǔ)蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品、公募基金等。銀行在代銷(xiāo)所有產(chǎn)品上沒(méi)有什么限制，因?yàn)槎加邢鄳?yīng)的代銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格，但證券公司以及獨(dú)立的基金銷(xiāo)售公司普遍就只能代銷(xiāo)公募基金。當(dāng)然，部分有代銷(xiāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品資格的證券公司也可以代銷(xiāo)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。

二是，從開(kāi)戶渠道來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制，包含兩個(gè)賬戶： 個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶。第一個(gè)賬戶只能在社保、銀行等平臺(tái)上去開(kāi)展，第二個(gè)賬戶只能在商業(yè)銀行這個(gè)層面去開(kāi)設(shè)，所以證券公司、獨(dú)立的基金代銷(xiāo)公司在開(kāi)設(shè)賬戶上更多是起協(xié)助作用，商業(yè)銀行可能更具優(yōu)勢(shì)。

三是，從客戶的數(shù)量角度來(lái)看，證券公司在3個(gè)類型的渠道里客戶數(shù)量是最少的，而商業(yè)銀行和獨(dú)立基金銷(xiāo)售公司的客戶數(shù)量要龐大得多。

在優(yōu)勢(shì)上，陳福表示，每個(gè)類型的機(jī)構(gòu)側(cè)重點(diǎn)有所不同。比如說(shuō)，銀行在理財(cái)產(chǎn)品、儲(chǔ)蓄產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售上更加有優(yōu)勢(shì)，但獨(dú)立的基金銷(xiāo)售公司、證券公司在公募基金的銷(xiāo)售上更有優(yōu)勢(shì)，尤其是證券公司線下有比較龐大的代銷(xiāo)隊(duì)伍以及投顧隊(duì)伍，在股票類、權(quán)益類的相關(guān)資產(chǎn)的投資顧問(wèn)銷(xiāo)售上，優(yōu)勢(shì)更加突出。

“整體來(lái)說(shuō)，證券公司、獨(dú)立基金銷(xiāo)售公司在偏權(quán)益類產(chǎn)品上更有優(yōu)勢(shì)，而銀行在偏固收類產(chǎn)品上更具優(yōu)勢(shì)，”陳福補(bǔ)充道。

未來(lái)居民配置在養(yǎng)老金上的資金可能更多傾向于權(quán)益類

目前，這些機(jī)構(gòu)分別可代銷(xiāo)哪些個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)產(chǎn)品？有哪些養(yǎng)老金融產(chǎn)品值得關(guān)注？

陳福介紹，銀行、證券公司等相應(yīng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)在開(kāi)展過(guò)程當(dāng)中了?！皬囊徽臼降木S度來(lái)看，銀行比較有優(yōu)勢(shì)，證券公司和獨(dú)立代銷(xiāo)平臺(tái)的產(chǎn)品相對(duì)局限一些。要在券商以及獨(dú)立基金公司的平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)一站式購(gòu)買(mǎi)的話，還需要等待政策更進(jìn)一步的放開(kāi)?！?/span>

但從長(zhǎng)期來(lái)看，陳福認(rèn)為，居民配置在養(yǎng)老金上的資金可能更多還是會(huì)傾向于權(quán)益類的，只不過(guò)初期更多是偏固收類的、偏穩(wěn)健的?！耙院螅瑐€(gè)人養(yǎng)老金比較大的比例可能會(huì)配置在含權(quán)益的相關(guān)產(chǎn)品上，比如說(shuō)公募基金。因?yàn)殡S著利率的下行或者資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期走強(qiáng)，養(yǎng)老金賬戶里面的錢(qián)就發(fā)生了大的變化，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)還有證券公司的平臺(tái)比銀行渠道在權(quán)益資產(chǎn)的配置上更加具有經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)和人員上的優(yōu)勢(shì)，所以隨著時(shí)間推移，居民慢慢會(huì)選擇相應(yīng)的頭部券商或基金公司來(lái)給他們做一些指導(dǎo)?！?/span>

在公募基金、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄存款這4類產(chǎn)品里，陳福表示，比較看重兩類，一類是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，一個(gè)是公募基金?！袄碡?cái)產(chǎn)品和儲(chǔ)蓄存款兩類都比較穩(wěn)健，完全可以根據(jù)個(gè)人的需求去做一些資產(chǎn)的配置。如果大家有相對(duì)長(zhǎng)的資金配置需求，或者說(shuō)為了養(yǎng)老需要比較長(zhǎng)的資金鎖定，可以關(guān)注一下商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。而在公募基金這一塊，投資者可以根據(jù)偏好做一些選擇，比如說(shuō)2050年退休，那么可以購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老目標(biāo)日期2050的相關(guān)產(chǎn)品，也可以根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的高低，選擇養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)相應(yīng)的產(chǎn)品。

陳福也提醒，在選的過(guò)程中，可以關(guān)注一下這些產(chǎn)品過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及最大回撤率等指標(biāo)。

長(zhǎng)期投資要注重區(qū)別市場(chǎng)熱門(mén)題材的短期炒作

根據(jù)《實(shí)施辦法》，參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元，個(gè)人養(yǎng)老金資金的賬戶資金用于購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)出較大的不確定性，前段時(shí)間債券市場(chǎng)的震蕩也引發(fā)了投資者廣泛的關(guān)注。對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金參與人來(lái)說(shuō)，在制定投資決策時(shí)應(yīng)關(guān)注哪些問(wèn)題？

陳洪斌認(rèn)為，養(yǎng)老金在整個(gè)市場(chǎng)幾乎所有資金中久期最長(zhǎng)的一類資金，因此，養(yǎng)老金在投資時(shí)，考慮更多的是長(zhǎng)期的問(wèn)題。

他分析表示，今年以來(lái)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)的波動(dòng)性問(wèn)題，與美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球通貨膨脹等因素相關(guān)，壓制全球性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開(kāi)啟一種避險(xiǎn)的模式。國(guó)內(nèi)方面主要就是疫情、地產(chǎn)等有關(guān)問(wèn)題，疫情反復(fù)對(duì)消費(fèi)也產(chǎn)生了明顯的影響。不過(guò)也可以看到，隨著精準(zhǔn)防控政策的持續(xù)落地，以及房地產(chǎn)金融政策包括此前發(fā)布的“16條”等，都會(huì)產(chǎn)生一些良好的轉(zhuǎn)變。他表示，相對(duì)養(yǎng)老金的長(zhǎng)期投資目標(biāo)，這些影響因素多是造成短期的市場(chǎng)波動(dòng)，因此兩者不會(huì)有很強(qiáng)的聯(lián)系。

從長(zhǎng)期投資角度來(lái)看，陳洪斌認(rèn)為，資產(chǎn)配置應(yīng)該有一些戰(zhàn)略方面的一些思考。按照美國(guó)市場(chǎng)過(guò)去長(zhǎng)期投資的數(shù)據(jù)，1美金的起投金額，經(jīng)過(guò)二十多年的投資后，股票的收益率大約是年化8%，債券是接近5%，從收益率的絕對(duì)數(shù)值的比較來(lái)看，兩者差距不大，但長(zhǎng)期投資收益所積累的最終資產(chǎn)規(guī)模卻有很明顯的不同。

“20年前的投資本金一種是戰(zhàn)略性的資源，投好了就會(huì)有很大的改變?！彼硎荆陂L(zhǎng)期投資中，長(zhǎng)期穩(wěn)定的固定收益率不具有太大的優(yōu)勢(shì)，股票的機(jī)會(huì)要遠(yuǎn)大于債券。

從長(zhǎng)期來(lái)看養(yǎng)老金的配置，目標(biāo)就很清晰，陳洪斌講到，在權(quán)益資產(chǎn)投資中要區(qū)別市場(chǎng)熱門(mén)題材的短期炒作。以公募基金為例，它有短期的日排名、月排名等，因此必須關(guān)注短期熱點(diǎn)問(wèn)題，否則凈值的回調(diào)下跌就會(huì)不可避免。

陳洪斌認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金的投資關(guān)注兩大類問(wèn)題，一是價(jià)值性，包括公司業(yè)績(jī)良好，通過(guò)分紅、股息實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的良好收益。二是成長(zhǎng)型。以典型的科技公司為例，按照美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，今年中國(guó)芯片行業(yè)在全球的出貨量第一次超過(guò)了美國(guó)，占14%的全球份額。

“全球排前500強(qiáng)的芯片企業(yè)，前二十幾個(gè)主要是美國(guó)的企業(yè)，個(gè)別是日本或者歐洲的企業(yè)，其余中國(guó)企業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)。”陳洪斌表示，就當(dāng)前而言，全球絕大多數(shù)的消費(fèi)芯片主要是非現(xiàn)金制造，而我國(guó)芯片產(chǎn)能非常高。他進(jìn)一步表示，包括新能源、汽車(chē)制造，以及數(shù)控機(jī)床等，預(yù)計(jì)兩到三年，中國(guó)市場(chǎng)份額還將快步提升。終歸而言，養(yǎng)老金進(jìn)行長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置與一年期的理財(cái)，或者追求短期收益的投資方案截然不同。

養(yǎng)老金入市將有助于提高資本市場(chǎng)穩(wěn)定性

個(gè)人養(yǎng)老金當(dāng)前處于起步階段，那么未來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生哪些影響？國(guó)外有哪些值得借鑒的案例？

陳福認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金制度推出來(lái)之后，短期來(lái)看，影響可能還沒(méi)那么大 ，畢竟養(yǎng)老金制度推廣需要時(shí)間的沉淀?！澳壳?，可投資的范圍總體偏窄，普通的權(quán)益型產(chǎn)品政策上是允許進(jìn)來(lái)的，但初期的界定還是會(huì)相對(duì)嚴(yán)格。不過(guò)未來(lái)，在制度逐漸完善的過(guò)程中，產(chǎn)品的可投資范圍會(huì)不斷地豐富，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶能夠滾存下來(lái)的資金就會(huì)逐漸龐大起來(lái)，形成一個(gè)長(zhǎng)期的資金，那就應(yīng)該是市場(chǎng)化管理期限最長(zhǎng)的一類資金了，對(duì)資本市場(chǎng)的影響就會(huì)比較大?！?/span>

陳洪斌認(rèn)為，未來(lái)，隨著個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模的持續(xù)提高，將有助于提高資本市場(chǎng)穩(wěn)定性，市場(chǎng)定價(jià)也將更合理。

他以2019年時(shí)永續(xù)債的推出為例，該債券的推出時(shí)受到關(guān)注的主要問(wèn)題之一就是誰(shuí)來(lái)買(mǎi)。他解釋稱，永續(xù)債的發(fā)行可以補(bǔ)充商業(yè)銀行非核心一級(jí)資本，但資管新規(guī)后，按照永續(xù)債的久期，資管產(chǎn)品無(wú)法購(gòu)買(mǎi)，因此轉(zhuǎn)向了金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)產(chǎn)品來(lái)承接。但此舉會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，等于降低杠桿，金融機(jī)構(gòu)申購(gòu)的積極性無(wú)法保證。

他進(jìn)一步表示，從境外市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)資本市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)與國(guó)內(nèi)有很大不同，包括美國(guó)養(yǎng)老金、歐洲養(yǎng)老金都大量投資了美國(guó)的資本市場(chǎng)。此外還有各個(gè)國(guó)家的主權(quán)基金、能源基金、企業(yè)年金、公募基金等，都是追求長(zhǎng)期目標(biāo)的資金，它們起到了市場(chǎng)的穩(wěn)定器的作用。個(gè)人養(yǎng)老金的投資策略不是由投資經(jīng)理的風(fēng)格決定，應(yīng)根據(jù)資金屬性制定投資策略。市場(chǎng)內(nèi)長(zhǎng)期資金增多，穩(wěn)定性也將隨之增強(qiáng)，市場(chǎng)定價(jià)也將更合理。

來(lái)源: 南方都市報(bào)