原油在國(guó)慶節(jié)期間的大跌行情成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。事實(shí)上，原油在最近兩年的國(guó)慶假期期間均上演了單邊劇烈波動(dòng)行情，不同的是，2022年是單邊大漲近14%，而今年則是單邊大跌超10%。顯然，這種短期內(nèi)的劇烈波動(dòng)是非同尋常的，尤其是在我國(guó)重要節(jié)假日期間，沒(méi)有出現(xiàn)特別重要的突發(fā)事件的情況下出現(xiàn)的大幅單邊行情，通常被國(guó)內(nèi)投資者戲稱為“挖坑行情”。

這個(gè)假期大宗商品市場(chǎng)有點(diǎn)冷，原油更是以大跌超10%領(lǐng)跌市場(chǎng)，比原油表現(xiàn)更差的則是歐美成品油市場(chǎng)，尤其是美國(guó)汽油一度跌超15%。其中，10月4日油價(jià)單日大跌超5%，時(shí)隔5個(gè)月之后原油市場(chǎng)再次出現(xiàn)了超過(guò)5%的大跌行情，這一跌重挫了多頭士氣，投資者對(duì)后市預(yù)期受到明顯影響。歐佩克會(huì)議低調(diào)結(jié)束沒(méi)有繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)新的驚喜，投資者多少有些失落，而當(dāng)晚EIA數(shù)據(jù)顯示庫(kù)欣庫(kù)存回升，汽油庫(kù)存大幅累庫(kù)及需求下滑也繼續(xù)打擊市場(chǎng)情緒，情緒宣泄之下油價(jià)出現(xiàn)了大幅下挫。

事實(shí)上，在此之前油價(jià)已經(jīng)是出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，十一假期全球金融市場(chǎng)連續(xù)動(dòng)蕩，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍降溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎全線下挫，黃金、白銀也持續(xù)大跌。在此背景下缺乏新利多因素的原油市場(chǎng)看漲熱情也快速消退，同樣走出大幅回落行情。在供應(yīng)端沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)興奮之后，油價(jià)已經(jīng)從高位回撤超10%，這意味著油價(jià)已經(jīng)抹去了9月初沙特俄羅斯自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底措施后的油價(jià)漲幅。顯然投資者預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了變化，9月份原油市場(chǎng)月差大幅走擴(kuò)，之后市場(chǎng)風(fēng)向又迅速反轉(zhuǎn)，需求端不給力的表現(xiàn)下成品油裂解差大幅走弱，擔(dān)憂情緒又主導(dǎo)了10月初的價(jià)格波動(dòng)，原油市場(chǎng)延續(xù)了高油價(jià)階段的不穩(wěn)定狀態(tài)。

10月4日舉辦的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)委員會(huì)（JMMC）會(huì)議沒(méi)有對(duì)現(xiàn)有石油產(chǎn)量政策做出任何建議，而下一次歐佩克+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）將于11月26日舉行。會(huì)議結(jié)束后，缺乏新驅(qū)動(dòng)的油價(jià)出現(xiàn)連續(xù)大幅下挫刷新了1個(gè)月來(lái)低點(diǎn)。在9月沙特、俄羅斯推出超乎市場(chǎng)預(yù)期的自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底舉措將油價(jià)重心再抬升一個(gè)臺(tái)階之后，供應(yīng)端推升油價(jià)的作用也發(fā)揮到了極致。10月歐佩克方面沒(méi)有推出讓市場(chǎng)興奮的舉措之后，隨著油價(jià)沖高做多能量逐漸消耗， 10月油價(jià)開始出現(xiàn)大幅回調(diào)，顯然投資者不再是只關(guān)注供應(yīng)端減產(chǎn)，也開始加大對(duì)需求端變化的擔(dān)憂，原油市場(chǎng)迎來(lái)新的階段。

一方面原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局面短期仍難以緩解， 10月4日沙特阿拉伯重申了自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶的計(jì)劃至今年年底，俄羅斯方面同樣表示將保持10月份石油出口低于基線30萬(wàn)桶/天。二國(guó)均強(qiáng)調(diào)減產(chǎn)措施是加強(qiáng)歐佩克+國(guó)家為支持石油市場(chǎng)的穩(wěn)定和平衡而做出的預(yù)防努力。另外，俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯將在下個(gè)月重新審議減少出口的決定。原油市場(chǎng)月間差比絕對(duì)價(jià)抗跌的表現(xiàn)顯示供應(yīng)緊張仍是現(xiàn)階段客觀現(xiàn)實(shí)，而原油低庫(kù)存局面短期難以緩解，在接下來(lái)四季度仍然會(huì)支撐油價(jià)，讓油價(jià)維持在相對(duì)偏強(qiáng)區(qū)域。但這一因素在過(guò)去兩個(gè)多月的上漲過(guò)程已經(jīng)不斷被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，對(duì)油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)能量逐漸消耗。隨著油價(jià)進(jìn)入高價(jià)區(qū)之后，金融市場(chǎng)面臨的宏觀因素及原油市場(chǎng)另一側(cè)需求端的讓市場(chǎng)擔(dān)憂的表現(xiàn)影響在變大，除歐美柴油緊缺仍相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，全球成品油裂解差普遍回落明顯，顯然需求側(cè)難以匹配油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)，這也開始逐漸拖累原油表現(xiàn)。

十一假期原油市場(chǎng)面臨的變化明顯利空因素居多，缺少利多因素，此前原本累積了調(diào)整需求，油價(jià)的回落有其合理性，但對(duì)于如此大幅度的快速下跌是不是有超跌嫌疑，對(duì)此市場(chǎng)顯然有不同聲音。盡管對(duì)急跌有分歧，但存在即合理，油價(jià)短期內(nèi)的快速回落緩解了投資者對(duì)高油價(jià)副作用的擔(dān)憂，讓油價(jià)重修回到了85美元/桶以下的相對(duì)供需雙方都可接受的區(qū)域，油價(jià)在當(dāng)前位置企穩(wěn)概率較大。

對(duì)于四季度，一方面沙特、俄羅斯等減產(chǎn)仍在持續(xù)，供應(yīng)端仍然較為吃緊，原油庫(kù)存處于歷史低位，供應(yīng)端的的動(dòng)蕩隨時(shí)可能引發(fā)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變；另一方面高油價(jià)階段投資者對(duì)需求擔(dān)憂明顯升溫，而過(guò)去一周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)汽油不但需求大幅下滑，庫(kù)存也是出現(xiàn)了大幅累積。全球經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力及美聯(lián)儲(chǔ)最終的加息決定從宏觀角度仍將隨時(shí)對(duì)投資者預(yù)期產(chǎn)生影響，對(duì)此預(yù)計(jì)接下來(lái)一個(gè)階段面對(duì)多空因素交織的局面，投資者將會(huì)對(duì)油市后期觀點(diǎn)有所搖擺，注意節(jié)奏把握。

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