轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式暫停。7月10日，證監(jiān)會宣布，依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自7月11日起實施。這是繼今年3月“禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出”后又一次監(jiān)管升級。

證監(jiān)會宣布上述消息當(dāng)日，上交所、深交所、北交所先后發(fā)布通知，調(diào)整融券交易保證金比例，融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，通知自2024年7月22日起實施。

中證金融數(shù)據(jù)顯示，暫停首日的7月11日，市場轉(zhuǎn)融券余量為24.21億股，較7月10日轉(zhuǎn)融券余量下降1548萬股，共有340只個股進(jìn)行了轉(zhuǎn)融券償還操作。暫停后的兩個交易日，市場信心和情緒有所改善。7月11日，上證指數(shù)上漲1.06%。7月12日，上證指數(shù)上漲0.03%。

業(yè)內(nèi)人士表示，暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、提升融券保證金比例是順應(yīng)市場呼聲，通過暫停轉(zhuǎn)融券做空業(yè)務(wù)可以提振市場信心，短期市場有望反彈。

作為資本市場重要的基礎(chǔ)性制度之一，融資融券對平抑非理性波動，促進(jìn)多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內(nèi)證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉(zhuǎn)融通制度。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，轉(zhuǎn)融通制度一方面為融資融券業(yè)務(wù)提供必要的資金和證券來源，另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務(wù)開展情況，加強日常監(jiān)管，及時采取逆周期調(diào)節(jié)措施提供了手段。

中信建投證券首席策略官陳果分析，本質(zhì)上融券、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對市場影響是中性的，然而由于“券源公平性”和“限售股出借”問題受到投資者長期詬病。這一是源于融券券源稀缺，公眾投資者難以獲取券源，二是戰(zhàn)略投資者出借限售股，是否存在類似“自賣自買”、聯(lián)合做空等利益輸送的漏洞，引發(fā)投資者關(guān)切。

從監(jiān)管層看，自去年8月以來，一系列針對轉(zhuǎn)融券和融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施及時跟上。今年以來，強監(jiān)管措施繼續(xù)落地生效：先是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)。其次，要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券。今年3月18日，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式由“T+0”變?yōu)椤癟+1”，即轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用。

有私募證券公司量化策略研究員介紹，這意味著量化機構(gòu)只能提前一天融入券，第二天再賣出。這將影響多空策略的超額收益，導(dǎo)致投資人大量贖回。

實際上，今年以來，轉(zhuǎn)融券規(guī)模已大幅縮減。自2月6日暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模后，轉(zhuǎn)融券余額連破四個整數(shù)關(guān)口。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日收盤，A股全市場轉(zhuǎn)融券余額下滑至304.21億元，較年初下降747.38億元，降幅為71%，轉(zhuǎn)融券余量約24.21億股。申萬宏源研究所金融工程首席分析師朱嵐預(yù)計，未來兩個月，轉(zhuǎn)融券交易額將迅速衰減。

她分析說，從數(shù)據(jù)上看，融券市場對權(quán)益市場的理論影響能力已然大幅下降。2024年7月9日，融券和轉(zhuǎn)融券余額分別為318.38億元、296.04億元，與2023年10月13日相比，分別下降63.66%、75.32%；同期融券和轉(zhuǎn)融券余量分別下降36.47%、67.89%。朱嵐尤其提到，監(jiān)管層循序漸進(jìn)地推進(jìn)逆周期調(diào)節(jié)政策，包括限制券源、提高融券保證金比例、調(diào)低融券效率、降低轉(zhuǎn)融券規(guī)模等，一方面堅定地打擊違法行為，維護(hù)市場公平，另一方面也給業(yè)務(wù)部門和機構(gòu)投資者一定的時間去適應(yīng)市場政策的變化。

對于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)只是階段性調(diào)整，后續(xù)伴隨市場穩(wěn)定性提升、相關(guān)交易制度完善等，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)大概率將再度放開。在清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒看來，加緊完善轉(zhuǎn)融券制度，將減小散戶投資者在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中的劣勢。待相關(guān)制度更為成熟、市場穩(wěn)定性提升以后，再進(jìn)一步改革轉(zhuǎn)融券制度，將對資本市場發(fā)展更為有利。

這也與監(jiān)管層日前釋放的信號相一致。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人7月10日透露，目前正從5個方面加強程序化交易監(jiān)管，正在完善中的制度包括：盡快出臺程序化交易管理實施細(xì)則，細(xì)化完善具體安排，指導(dǎo)證券交易所評估完善程序化交易報告制度，指導(dǎo)證券交易所盡快公布和實施程序化異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，明確高頻量化交易差異化收費安排等。

該負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會將深入落實新“國九條”部署要求，加快推出更多務(wù)實舉措，進(jìn)一步強化對程序化交易監(jiān)管的適應(yīng)性和針對性，降低程序化交易的消極影響，切實維護(hù)市場交易公平。

 來源：中國青年報